8月12日，閱文集團公布了 2024 上半年業績，總收入 41.91 億元，同比增長 27.7%。

　　值得注意的是，過去兩年財報閱文收入其實都在下滑，這次的大幅增長來源于版權運營板塊。閱文的兩大業務板塊中，在線業務收入 19.40 億元與去年同期 19.84 億元基本持平，而版權運營和其他收入 22.51 億元，同比漲幅達 73%。

　　另一方面，閱文本期 Non-IFRS 歸母凈利潤 7.02 億元，增長 16.4%，利潤率為 16.8%，而 2023 上半年這一指標為 18.4%。收入大幅上漲同時歸母凈利潤率下降，主要因為上半年影視項目較多，收入成本和銷售營銷開支大幅上漲，也就是版權運營拉動收入增長的“副作用”。

　　目前閱文的在線業務(包括平臺上的網文閱讀收入，在線廣告收入等)已趨近穩定，可以預料的是，今后閱文的財務狀況將更大程度上受到版權運營業務的影響。

　　而本期版權運營則很難繞開一個名字——新麗傳媒，閱文上半年版權運營相關項目“四連爆”：電影《熱辣滾燙》，電視劇《與鳳行》，《慶余年》第二季，《玫瑰的故事》，加之暑期檔上映被寄予厚望的漫改電影《異人之下》，以及下半年的一些待爆劇集，如《大奉打更人》等，都有新麗傳媒的身影。

　　新麗傳媒的業務對閱文的影響早已不用多說，但如果再仔細拆分，不難看出閱文已經把自己大部分核心競爭力都加碼在了新麗之上。所以與其說新麗是閱文的“親兒子”，倒不如說新麗是閱文的重置精華版。

　　01、新麗核心能力一：賭石般的電影開發

　　2024 年上半年，新麗傳媒單家錄得收入人民幣 10.50 億元，歸母凈利潤 3 億元，而去年同期分別是 5.44 億元 及 1.72 億元，新麗單家所帶來的收入和凈利潤都幾乎翻倍，為閱文本期貢獻了超過一半的增幅。

　　再仔細拆分，目前今年的票房冠軍《熱辣滾燙》功不可沒，根據貓眼電影顯示，《熱辣滾燙》總票房 34.6 億元，片方分賬 12.3 億元。盡管未曾公布各方具體的分賬比例，但新麗傳媒作為最主要的出品方，加之閱文全資控股的子公司天津閱文影視文化傳媒，假設這二者分賬只占四成，那么閱文也能入賬 4.9 億元，這么看來單是一部電影的收入可能會覆蓋閱文本期的一半增幅，足以見得一部爆款電影的威力。

　　《熱辣滾燙》改編自日本電影《百元之戀》，由賈玲執導，賈玲、雷佳音主演，在 2024 年大年初一上映。盡管這部電影只是講述了一個相對簡單的故事，但也不難看出其火爆的原因：賈玲以往的作品《你好，李煥英》打下了一定的家庭主題信任度，而在春節這個合家歡之際，家庭黨又是看電影的主力軍，這部分觀眾最需要的反而不是轉折精彩的電影，而是一個能調眾口“安全牌”。

　　尤其決策買電影票這種事情往往是家庭中的女性，對比今年春節檔其他電影，《熱辣滾燙》確實是全家人最安全的選擇。

　　新麗傳媒目前為止已投資制作 40 余部電影，票房累計超過 400 億元，每部電影平均約 10 億元的票房確實可以算得上是成績斐然了。然而換一個視角計算，我們可以發現一些端倪。

　　根據貓眼電影專業版，從 2018 年新麗被閱文收購那一年開始算起，共有31部已上映電影，其中票房超過 10 億元的有 10 部，這 10 部中新麗作為主要出品方的有 4 部：2024年《熱辣滾燙》，2022年《這個殺手不太冷靜》，2021年《你好李煥英》，2018年《西紅市首富》;聯合出品有 6 部：《抓娃娃》，《我和我的父輩》，《金剛川》，《我和我的家鄉》，《誤殺》以及《我和我的祖國》。新麗被收購后票房超 10 億的爆款率約為 32%，作為主出品方爆款率為 13%。

　　除了2023年，自2018年以來新麗傳媒保持著每年 1 到 2 部的爆款電影命中，而這樣的趨勢也直接反映在了閱文的財報上，2023 年閱文版權運營板塊收入迎來自 2019 年以來歷史低位，命中爆款電影對于做網文起家的閱文收入影響非同小可。

　　另外，截至目前為止，新麗傳媒 2024 年作為主出品的票房排名所有出品方中的第 15 位，主出品電影共四部，其中三部已上映，并不算是一個很有競爭力的名次。上半年的《熱辣滾燙》爆火，但下半年趕著暑期檔上映的《海關戰線》和《異人之下》接連兩部遇冷，年內官宣的電影中，僅剩一部國慶檔《只此青綠》。然而《只此青綠》題材為舞蹈詩劇，目前能獲取的信息較少，難以據此判斷其對新麗出品票房的拉動作用。

　　值得注意的是，《海關戰線》有著謝霆鋒、張學友如此豪華的主創陣容，卻只斬獲了 1.29 億元的票房;近期正在上映且被閱文寄予厚望的自有 IP 漫改電影《異人之下》上映超過二十天，目前(8月18)日票房 1.18 億也已無緣熱門。新麗下半年靠電影給閱文的收入貢獻恐怕不會太過樂觀。

　　不過盡管《異人之下》電影的票房已折戟，但作為國內少數的真人漫改電影，同時又極具漫威超英風格，這部電影仍然算得上是一次勇敢的嘗試�，F在的影視行業急需要一些新東西，愿意花大價錢嘗試新東西的影視公司也已經不多了，而閱文有這個底氣試錯。

　　02、新麗核心能力二：權游式的劇集開發

　　關于新麗參與的劇集方面，《與風行》，《慶余年》第二季，《玫瑰的故事》在上半年都已播完，三部都是有號召力的主演或大IP+足夠的營銷投入，比起電影的不可確定性，運營一款爆劇的確定性顯然要高得多。

　　而閱文作為一個在線閱讀+版權運營平臺，目前其收入增長曲線已經逐漸轉移到了版權開發上。

　　近幾年閱文的在線業務收入已趨于穩定，加之番茄小說，晉江小說等其他網文平臺已瓜分完市場，在更新的網文閱讀模式出來之前，網文閱讀市場已達天花板。

　　在這個基礎上，網文平臺轉移重心做好版權運營也未嘗不可，畢竟一個平臺只需占領一個題材的運營也可以活得滋潤。

　　以號稱網文界的 To B 平臺豆瓣閱讀為例，其用戶規模較小，但現代女性題材較為強勢，2023年叫好又叫座的現代都市女性電視劇《裝腔啟示錄》就是最好的例子，該劇集在芒果TV播出，而原著小說最開始就是在豆瓣閱讀上以長篇拉力賽的形式連載的。

　　反觀閱文，較為強勢題材則是幻想類男頻，這在上半年閱文的爆款劇集體現尤為明顯。據悉，《與風行》原著《本王在此》在晉江平臺，《玫瑰的故事》原著則是亦舒在上個世紀出版的小說，兩個女性題材皆非閱文自有IP。

　　所以更具體來說，電影收入靠賭，非自有IP靠搶，而對自有IP《慶余年》的劇集版權開發，更是新麗帶給閱文的核心價值，亦能體現閱文作為文化產業鏈最上游的核心競爭力。

　　目前《慶余年》是國內為數不多擁有第二季乃至第三季的古裝大 IP 劇集，在此前《新立場》的文章中就提到：對于全國觀眾來說，《慶余年》第二季的上線，使其不再是一個熱度過后就忘記的爆款劇集，而是一個會持續不斷衍生影響文娛生活的IP，一個“慶余年宇宙”。此前古裝劇續訂續集的難度在于，演員檔期，投入成本等等因素，而《慶余年》能夠做到，除了其故事藍本適合開發 IP 外，也少不了騰訊系文化全產業鏈的鼎力支持。

　　亦即在商業價值和影響力方面，《慶余年》有望成為第一個中國版《權力的游戲》，而這樣規格的 IP 運營能力沉淀，則是其他所有影視制作公司和網文平臺都未曾達到的。

　　接下來閱文版權運營的重點，也將是復制《慶余年》所沉淀的核心能力。此次財報就稱：“《慶余年第二季》是單體影視項目的成功，更是閱文跨部門、跨產業上下游建立機制，聯動協同運營策略的 成功……聯動協同的運營機制已經成為閱文頂級 IP 系統化管理的新典范，并將惠及公司旗下更多的頂級 IP。”

　　時至今日，我們很難看到一個網文平臺有如此清晰的發展路徑，作為文化產業鏈上游，手握大量自有 IP ，收購影視制作公司，將所有的核心能力都集中在該影視制作公司身上，并進行從文學到影視、游戲、衍生品、卡牌等全產業鏈的聯動的全鏈路 IP 開發。

　　一旦這些路被閱文徹底走通，那就不止是一部電影一部劇集那么簡單，閱文將越來越接近HBO，索尼，漫威之流。

　　03、寫在最后

　　雖然已經確認了對《異人之下》《慶余年》等自有 IP 的開發是閱文相較于其他網文平臺，以及新麗相較于其他影視制作公司最核心的競爭力。但接下來這個能力是否能夠復制成功，仍需一段時間驗證。

　　所以盡管此次財報收入成績斐然，但在財報發布后的幾天內，股價的下跌趨勢也反映出了市場的懷疑。

　　可如果我們拋開這些資本市場的眼光，僅僅從文娛影視行業的進化角度來看，在以往，網文平臺作為最產業上游向來沒有多少話語權，而閱文卻能通過新麗完成從上游到下游的打通并掌握了一定的話語權，這又何嘗不是一種進步。

　　顯然，閱文作為一個網文起家的平臺，正借著新麗的身體試圖探索出一條成為中國索尼、中國HBO、中國漫威的道路。正如現下許多網文開頭的敘事邏輯一樣：

　　“這一次，失去的我要全部拿回來。”