最近幾年，說起中國的游戲直播市場，可謂是一個轉型的時代，各家游戲直播企業都在探索自身的轉型之路。就在最近，虎牙的一季報公布，這份成績單我們該怎么看?成績單的背后又有什么值得關注的點呢?

　　一、虎牙全面企穩的Q1成績單

　　據上游新聞的報道，虎牙公司(以下簡稱虎牙)于北京時間2025年5月13日晚間(美國東部時間2025年5月13日早晨)公布了2025年第一季度財報。財報顯示，2025年第一季度，虎牙總收入達15.1億元，實現同比企穩，環比上升。其中，來自游戲相關服務、廣告和其他業務的收入同比增長52.1%至3.7億元。在非美國通用會計準則下，該季度歸屬于虎牙的凈利潤為2400萬元。用戶數據方面，虎牙移動端MAU(月均活躍用戶數)達8340萬，付費用戶為440萬。

　　通過這份財報，我們可以看到亮點還是相當明顯，具體來看：

　　一是總收入實現環比上升且同比企穩。財報顯示，2025年第一季度，虎牙總收入達15.1億元，環比實現上升，且與去年同期相比企穩，這表明虎牙在轉型期穩定住了營收能力。

　　二是非直播業務收入增長顯著，占比提升。游戲相關服務、廣告和其他業務的收入同比增長52.1%至3.7億元，占總收入比例由去年同期的16.2%提升至24.6%。這一增長不僅推動了總收入的同比企穩，也對應了虎牙落地戰略轉型，顯示了虎牙在多元化業務拓展方面的成效。

　　三是實現凈利潤，付費用戶數保持平穩。在非美國通用會計準則下，該季度歸屬于虎牙的凈利潤為2400萬元，顯示出公司在成本控制和盈利能力上的提升。同時，付費用戶數同比保持平穩，達到440萬，表明公司在增加商業化動作的同時，用戶粘性和付費意愿方面仍保持了穩定。

　　可以說，從企業轉型期看，連續5個季度在非美國通用會計準則下實現盈利的虎牙，財報的基本面是穩健向好的，為其轉型奠定了基礎。

　　二、成績單的背后又展現出怎樣的未來?

　　首先，穩固的基本面正在成為虎牙轉型的重要基礎。在行業整體面臨諸多不確定性和挑戰的當下，各大平臺紛紛探索新的業務模式和增長點，虎牙能夠保持收入的穩定和利潤的實現，說明其在用戶留存、內容運營和商業變現等方面有著成熟的體系和策略。穩定的用戶數據是虎牙持續發展的基石，一直以來穩健的用戶月活也反映了硬核游戲玩家對虎牙平臺的青睞，這些用戶和一定規模的付費用戶群體，為其業務拓展和商業變現提供了廣闊的空間。

　　從商業變現角度來看，虎牙在直播打賞、廣告營銷等傳統業務上有著不錯的基本面，在這一季虎牙的直播業務實現了環比的增長。說明其通過不斷優化主播管理體系、提升內容質量，吸引用戶進行付費打賞，已維持了該維度穩定的收入。而在廣告業務方面，據悉虎牙也在持續優化廣告通路，利用自身的流量優勢和精準的用戶畫像，為廣告主提供高效的營銷渠道。

　　其二，游戲分發、道具售賣業務日益成為全新的增長極。在游戲產業持續增長的當下背景，虎牙轉型游戲服務，發展游戲分發與道具售賣，是對應了未來更廣闊的增長空間，而虎牙自身的平臺屬性、用戶粘性、內容能力也能到很好地發揮。根據分析師電話會信息，由于虎牙統計游戲分發和道具售賣時多數以收入分成后的金額確認收入，其游戲相關服務的總業務流水規模是大幅高于收入統計的。今年第一季度，通過虎牙分發渠道的游戲總流水較去年同期增長逾倍，且環比有所增長。這一數據展現了游戲分發業務的穩固基本面和巨大的發展潛力。

　　通過具體案例看，虎牙可以做到與游戲工作室的深度聯動，這是作為頭部游戲直播平臺的資源優勢，再憑借精細化運營策略，充分釋放平臺內自然聚集的高消費用戶群體的商業潛力。春節期間，《QQ飛車手游》《和平精英》《三角洲行動》《英雄聯盟手游》等多款主流游戲在虎牙平臺的分發流水較去年第四季度增長均超過50%。

　　在道具售賣方面，虎牙第一季度的道具售賣總GMV也創了新高。通過提供多樣化的道具選擇、道具定制、主播帶貨，虎牙能夠提高用戶的購買意愿和消費金額，進一步提升售賣收入。

　　其三，海外業務有機會成為新的增長引擎。在游戲出海如火如荼的當下，虎牙在第一季度，已與多個廠商的約50款游戲在海外進行分發和道具合作，其中包括了《PUBG MOBILE》《王者榮耀》《暗區突圍》《三角洲行動》《鬼泣》等頭部IP。數據來看，其海外游戲相關服務的收入在第一季度實現環比數倍增長，海外業務的未來潛力不容忽視。

　　從長期來看，轉型期的虎牙營收已經全面企穩，游戲分發、道具售賣、海外等業務持續發力的情況下，虎牙增長可期。在分析師電話會上，虎牙高管也對虎牙今年的業務規模、盈利水平釋放了積極信號。

　　可以說，虎牙的一季報展示了其在轉型期的穩健發展和轉型帶來的新競爭力。未來，如果有新的國民級游戲上線，做足準備的虎牙無疑將會占據更加優勢的生態位。直播內容與游戲分發、道具售賣皆會迎來紅利，這樣的虎牙無疑更值得我們重點關注。